“長大後，我就成了你。”順豐董事長王衛會不會唱這首歌？

他的順豐控股在A股就是這麽做的。

8年前，王衛拍着胸脯很是不屑地說：“順豐不爲圈錢上市，不能浮躁”。8年期間，順豐借殼上市了。可王衛在順豐的小夥伴們現在卻頻繁套現，順豐爲何不順了呢？

喊着不上市圈錢的順豐，在2017年正式借殼鼎泰新材上市。實際上，這公司隻剩下一個殼了。鼎泰新材的劉冀魯父女在2015年牛市之前大幅已經套現4119萬。按照規則，重組期間高管不能買賣股票，可鼎泰新材的前高管們一看順豐進來，超級利好，随即賣股票高位套現。

數據顯示，鼎泰新材3名前高管黃學春、吳翠華和劉淩雲在順豐借殼期間分别共計減持鼎泰新材股票10.9447萬股、26.53萬股和140萬股。證監會忍無可忍，給他們下了一道監管函。同樣在那時，順豐借殼正在如何如荼地進行着。

成功上市後，順豐一度成爲大衆們心中的“白蓮花”。A股是有故事的地方，當初鼎泰新材高管在股價高位套現的曆史在順豐身上重演了。在尺度app上，有小夥伴就提出了自己的問題。

據不完全統計，截至1月9日，4名股東及公司監事劉冀魯合計減持套現了33.40億元。

我們關注到，順達豐潤、順信豐合是順豐的員工持股平台，而嘉強順風、元禾順風對順豐控股的投資則發生在2013年9月。元禾順風是元禾控股旗下公司，嘉強順風是中信資本旗下公司。

王衛的兄弟們當年沒有逼順豐上市，但并未承諾不套現。什麽是生意，生意就是一場遊戲。随着這些兄弟的離開，大家不禁在想，機構不看好順豐了？

在順豐借殼上市的那一年，快遞行業也走到轉折點。2017年快遞量和快遞收入的增速開始出現大幅回落，快遞量業務從上年的51%下降至28%，快遞收入從上年43.5%的增速下降至24.7%。

行業高發展步伐已明顯減速，同行之間的競争更加激烈。

2016年，順豐的毛利率僅爲19.69%，低于同行中通、韻達以及申通快遞。2017年，順豐銷售毛利率爲20.07%，低于同行中通、韻達快遞。截至2018年三季度，順豐的毛利率爲18.41%，低于同行中通、韻達快遞。

2014-2017年，順豐的營收增速分别爲42.10%、23.62%、19.50%和23.68%，表現比較穩定。在2018年三季報中，順豐控股依然是營收最多的公司，營收達653.7億元。雖然同行圓通速遞營隻有186億，但同比增速高達45%，超過順豐。

2015-2017年，順豐的淨利潤增速分别爲130.33%，279.65%和14.14%。截至2018年三季度，淨利潤增速同比下降16.87%。而同行韻達股份三季度利潤同比增長68.42%，超過順豐。

順豐的“龍頭”地位受到了挑戰。王老闆心裏清楚，快遞業務現在已經觸及到了天花闆。想繼續當行業的領軍者，那就得開創新領域。

這一次，順豐選擇了“買買買”。

2018年4月，順豐以1億美元參與了美國物流服務平台Flexport新一輪的融資；同年10月，順豐控股又以55億元現金收購DHL香港和北京100%的股權。

擴張是一把雙刃劍。

一方面，順豐控股在重貨、冷運、同城配、國際等新業務領域的增速在2018年上半年分别達到96%、48%、159%和41%。

另一方面，擴張也使該公司負債率急速上漲。截至2018年三季度，順豐負債總額達308.74億元，而去年同期的負債總額僅爲227億元，這期間增加了58.24億元負債，同比增幅36%。2018年三季度，順豐的資産負債率爲46.77%，高于同行圓通速遞（資産負債率爲31.24%）。

值得關注的是，根據專業機構評估，DHL賬面淨資産顯示隻有8.6億，55億元溢價收購可能導緻産生幾十億的商譽。未來一旦發生商譽減值，這對順豐股價或許有沖擊。

當幾大快遞公司展開激烈競争時，阿裏和京東入場更是掀起了一陣波浪。

2017年9月，阿裏巴巴宣布斥資53億元增持菜鳥網絡股份實現控股地位。而在三個月前，菜鳥順豐互怼一度刷頻網絡。阿裏方面表示，未來五年将繼續投入1000億元拟建設全球物流網絡。近年來，菜鳥網絡在關鍵節點投資并組建了數百萬平方米的智能倉庫等物流基礎設施，通過和物流合作夥伴協同合作，組建了一張全球智能倉配網絡。菜鳥還和合作夥伴共同投資建設了遍布全國的超級機器人倉、智能分撥節點等智慧物流設施。

一年之後，京東宣布建成總計超過250萬平方米的物流倉儲基地。兩個月後，京東推出了個人快遞業務。價格定位中端，運費比順豐便宜，比“四通一達”略高，且采用全自營的攬收團隊。

當擁有電商平台優勢的阿裏與京東高調布局物流行業，順豐的優勢又在哪呢？

我們關注到，順豐控股幾年前就通過順豐優選網上商城和順豐優選門店的“線上電商+線下實體“的業态組合涉足零售業。但效果不理想，即使CEO連續換了七個，該業務從2015年到2017年依然虧損達16億。

王衛一直很排斥順豐上市，因爲企業上市要爲股民負責，要保證股票不斷上漲，利潤将成爲企業存在的唯一目的。這樣，企業将變得很浮躁。

現在，随着順豐市值腰斬，兄弟離散，強敵強伺，王衛的順豐拿什麽爲股民負責？

面對順豐的下坡路，也許，股民們會說：不能談心不點燈，否則就是說瞎話！